美伊炮火重创美国债市，“全球资产定价之锚”攻破4% 再通胀担忧加剧。在美伊冲突的冲击下，美国债市出现重挫，10年期美债收益率大幅攀升。3月2日，两年期美债收益率升至3.49%，10年期美债收益率突破4%关口，创下2025年6月以来的最大单日涨幅。3月3日，10年期美债收益率继续走高，突破4.1%。
油气价格飙升引发了市场对美国“再通胀”的担忧，美联储降息预期受到打压。据报道，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，将打击所有试图通过该海峡的船只。国际油价在3月2日大涨逾6%，3月3日一度上涨超过7%。
霍尔木兹海峡的关闭推高了国际油价和汽油价格，进而影响美联储的利率决策。但具体影响尚不明朗，关闭的程度和持续时间仍存在不确定性。
地缘政治风险通常被视为避险情绪的推手，有利于债市。此前几周，“避险买盘”一直是美债市场的主导力量。然而，随着美伊冲突升级，美债开始遭遇剧烈抛售。这背后是市场定价逻辑从单纯的“避险”转向“再通胀”交易。源达信息证券研究所所长吴起涤表示，此次冲突爆发在中东，直接威胁全球能源供应，市场担忧油价飙升将引发“再通胀”风险。
东吴证券首席经济学家芦哲分析称，霍尔木兹海峡受阻令市场对油价推升CPI的担忧增加，投资者要求更高的期限溢价以补偿未来的购买力损失，带动美债利率上行。通胀预期压倒了短期的避险情绪，投资者选择抛售美债以对冲通胀风险。
富国银行首席经济学家Tom Porcelli认为，除非发生长期战争并导致霍尔木兹海峡长时间中断，否则对美国经济增长、通胀和货币政策的影响将较为有限。
油价飙升引发的“再通胀”担忧打压了市场对美联储年内降息的预期。Siebert Financial首席投资官Mark Malek表示，能源冲击对货币政策走向的影响远比新闻标题更迅速，消费者最关心的是价格承受能力和经济状况。期货市场已将美联储下次降息的预期时间推迟至9月。
芦哲分析称，未来美联储在制定货币政策时将更加关注CPI和非农数据的变化。吴起涤预计，油价上涨会强化公众的通胀预期，使通胀变得更具黏性，美联储面临抗通胀和稳就业的两难困境。短期内，抗通胀的优先级可能会提升，导致美联储推迟降息。
10年期美债收益率重新升破4%的关键心理关口，将引发一系列连锁反应。吴起涤分析称，收益率上升将推高房贷及其他多种贷款的利率，增加家庭和企业的借贷成本。企业发行债券的利率也将上升，压缩利润空间。对于依赖外部融资的中小企业和初创企业而言，融资环境将进一步收紧。收益率上行通常对权益类资产构成压力，特别是对估值高度敏感的科技成长股。
芦哲表示，10年期美债收益率重回4%以上，将通过抬高折现率直接压制科技股等成长性资产的估值，并传导至终端市场，导致房贷、车贷及企业发债成本激增，挤压美国居民消费与企业投资。对新兴市场而言，这意味着利差收窄带来的资本外流压力和本币贬值风险。
美债收益率走高往往会带动全球主要国债收益率同步上行，收紧全球流动性。对新兴市场的影响尤为显著：一方面，资金可能从新兴市场回流美国，对其货币和资本市场造成冲击；另一方面，如果油价持续高位，部分依赖石油进口的新兴市场将面临输入性通胀和货币贬值的双重压力。
未来美债收益率的走势将取决于通胀数据和经济面临衰退的风险程度。短期内，吴起涤预计10年期美债收益率将在4%附近呈现高波动性。如果冲突扩大化，油价和通胀预期将进一步冲高，推动10年期美债收益率继续上行。中期来看，如果冲突和高油价持续时间过长，对经济的负面影响效应将显现，市场逻辑将从“再通胀”转向“衰退预期”，届时收益率可能触顶回落。
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